波动之下：被低估的中国电信

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中国电信的成长空间有多大？

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继连续两个交易日跌停之后，今日中国电信A股平开，在5.14元4.77元之间震荡。截至下午收盘，中国电信A股报4.83元，跌2.4%，总市值4411.2亿元。

作为A股历史上第五大IPO，中国电信的资本市场表现备受关注。8月20日，中国电信在上交所上市，发行价为4.53元/股。上市首日收涨34.88%，报收6.11元，成交金额201.1亿。随后连续2个交易日跌停。

回应股价波动

针对股价下跌，24日，中国电信股份有限公司发布股票交易异常波动公告，公告称，中国电信A股股票连续两个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。经公司自查并书面询证公司控股股东中国电信集团有限公司，截至公告披露日，不存在应披露而未披露的重大信息。不存在筹划涉及上市公司的重大资产重组、股份发行、收购、 债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入、股份回购、股权激励、 破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。

公告称，中国电信目前经营情况正常，不存在重大变化。未发现其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件。

与此同时，中国电信相关工作人员表示，公司方面对于股价非常关注，一方面有“绿鞋机制”，如果股价跌破发行价会采取行动，此外我们也有一系列稳定A股股价的预案举措，如大股东增持、股份回购预案等。

中国电信此次引入“绿鞋”机制，通过该机制，承销商可在股票上市之日起30日内根据市场情况调节融资规模，以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落。

成长空间有多大

长期以来，电信运营商在资本市场上被低估，原因是市场担心运营商的持续成长性。诚然，资本市场上的买卖行为难以预测。但从中国电信的用户增长表现来看，在传统业务的“天花板下”，中国电信的移动用户仍然强势增长，这在某种程度上说明了中国电信的服务优势和内生动力。

与此同时，中国电信在云业务新赛道上的进击也为未来增长提供了引擎。

通信观察家马继华表示，像中国电信这样的公司，不仅在A股是绩优股，而且放眼全球都是好股票。国内资本市场向来诡异，很多资质好的股票并不受待见。中国电信股价坐上过山车更是必然。

中国电信拥有庞大的用户基数，整个公司的基本盘非常稳定，营收、利润全面增长，现金流毫无压力，经营趋势也毫无压力，在5G发展的大环境中前景看好，而且，整个公司的业绩没有泡沫。更重要的是，中国电信已经宣布将大比例的派发股息，这可是真金白银，而且中国电信的盈利能力和利润金额都是可以预期的。

24日，国盛证券研报首次覆盖给予中国电信“买入”评级。国盛证券研报称，中国电信是全球一流的电信运营商。近年来受益5G建设，公司在保持移动用户数增长的情况下，ARPU企稳回升，宽带业务积极开拓高附加值的“智慧家庭”业务，稳健增长。ToB创新业务在“云转数改”战略下积极进取，收入规模国内领先。公司C端与B端共振有望开启全新增长曲线。随着公司B端C端业务共振，公司营收与利润增速将会重回高速增长轨道。预计公司2021/2022/2023年收入4349/4767/5139亿元，归母净利润272/314/350亿元。随着回A上市、股息率上升、公司经营拐点向上，公司估值空间有望进一步打开。

增长新引擎

刚刚发布的半年报，中国电信在产业数字化、天翼云、智慧家庭等领域的表现可圈可点，而这部分业务也将成为中国电信新的增长引擎。上半年，中国电信产业数字化加速增长，收入达到人民币501亿元，同比增长16.8%。5G政企领域应用逐步步入收获期，5G应用场景较2020年底增长近一倍。

尤其需要指出的是，中国电信已经完成了云业务的布局，并实现优势全方位强化，上半年，天翼云收入达到人民币140亿元，同比增幅达到109.3%。

云业务作为运营商传统业务之外的新赛道，关乎运营商未来能否持续增长。相比于市场上其他类型的玩家，运营商在数据中心、骨干网、5G核心网等领域具有天然优势。

天翼云在国内公有云市场份额上位居前列，占有一席之地。数据显示，2020 年中国公有云 IaaS 市场规模达到 895 亿元，天翼云以13.3%的市场份额位居第二，是公有云 IaaS 市场份额前三甲中唯一在2020年实现正增长的云服务商。今年第一季度，天翼云在中国公有云IaaS市场份额第二，政务云基础设施份额第一。通过成立天翼云科技公司实现专业市场化运作以及投资Zstack等一系列动作，天翼云正跻身国内云计算第一阵营。

云计算、IDC等核心资产优势显著，有望带动中国电信估值进一步提升。结合中国电信此次20家战略投资者中，不乏 B站、东方明珠等新视听领域的头部企业，这将为中国电信的5G应用布局注入发展新动能。分析称，在5G渗透率提升和创新业务强劲增长驱动下，市场对运营商的发展预期继续表示乐观。

在新兴业务强势增长下，中国电信的资本开支也将更加精准，向巩固云网融合优势方向倾斜。中国电信也持续加快对于数字化创新业务的资本投入，拉动创新业务快速发展。

上半年资本开支270亿元，其中41%投入5G网络建设，15%投入支撑产业数字化。上半年新增2.3万台云资源服务器和1.0万个 IDC机架 。

用户数据看发展

今年上半年，三大运营商移动用户半年净增1971万户，其中中国电信净增1147万，占净增总数的58%，为最大赢家。而中国移动因为长达16个月的移动用户累计净流出状态，陷入了移动用户增长瓶颈，上半年仅净增359万户，占比18%，在三大运营商中垫底。

仅从用户流动数据来看，中国电信的表现最佳，较令用户满意，也凸显了这家运营商未来发展的巨大潜力，毕竟服务好不好，用户说了算。

根据最新公布的7月份用户发展数据，中国电信移动用户增长突出。在移动业务方面，截至今年7月底，三大运营商移动用户数累计达16.23亿，较上个月累计净增524.4万。其中，中国电信累计净增最多，有213万；中国移动次之，有195.9万；中国联通第三，有115.5万。

根据《通信产业报》全媒体监测的月度运营商用户发展情况，根据评分规则，综合来看，中国电信因在移动通信市场突飞猛进，且巩固着固网市场大盘，半年判定为优。

以回归A股为契机，中国电信将构建新发展格局。利用资本和生态的力量，进一步整合云网、边缘、用户、人才等资源;构建生态合作，强化战略协同，共同做大生态圈；优化组织、队伍、流程，提升运营服务能力；将资本市场和客户市场紧密结合，释放发展动能;推动改革走向纵深，推进绿色发展，全力打造新的发展空间。

采写：赵妍

编辑：晓燕

指导：新文

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